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中国证券报
证监会3月6日消息，近日，证监会修订并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》（简称《特别规定》），上海证券交易所、深圳证券交易所同步修订实施细则，3月31日实施。
2016年9月，国务院发布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，要求对创业投资（基金）企业，“研究建立所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排”。为落实国务院此项政策要求，2018年3月证监会发布《特别规定》，明确创业投资基金反向挂钩政策。为进一步完善创业投资基金退出渠道，畅通“投资—退出—再投资”良性循环，促进创业资本形成，更好地发挥创业投资对于支持中小企业、科创企业创业创新的作用，通过私募股权和创投基金助力疫情防控，加大对实体经济的支持力度，证监会对反向挂钩政策作了修订完善。
一是简化反向挂钩政策适用标准。明确创业投资基金项目投资时满足“早期企业”“中小企业”“高新技术企业”三个条件之一即可享受反向挂钩政策，并删除基金层面“对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上”的要求。二是为激活大宗交易方式下受让方的交易动力，通过同步修订证券交易所实施细则，完善大宗交易环节反向挂钩政策，取消减持受让方锁定期限制。三是加大对专注于长期投资的基金优惠力度，允许投资期限在五年以上的创业投资基金锁定期满后减持比例不受限制。四是合理调整期限计算方式，投资期限截止点由“发行申请材料受理日”修改为“发行人*公开发行日”。五是拓宽享受反向挂钩政策的适用主体，在中国证券投资基金业协会依法备案的私募股权投资基金参照适用。
证监会表示，对反向挂钩政策简化优化，有利于缓解私募股权投资基金、创业投资基金“退出难”。符合反向挂钩政策的私募股权投资基金和创业投资基金持股市值占比很小，且需根据限售要求分批解禁，不会显著增加市场减持压力。 （中国证券报
蓝鲸TMT频道4月6日讯，据《晚点 LatePost》报道，滴滴开始启动造车项目，负责人是滴滴副总裁、小桔车服总经理杨峻。
杨峻也是滴滴与比亚迪联名发布的定制网约车 D1 的首席产品官，目前团队已经开始从车厂挖人。
报道援引知情人士消息称，曾任蔚来汽车用户发展副总裁的朱江可能会加入滴滴。朱江有多年车企经验，先后在华晨宝马、雷克萨斯、蔚来、福特中国等公司工作。
对于此事，滴滴方面暂无任何回应。
————尝试为偏股型基金的投资风格制定分类标准
这几年，越来越多的人买基金，参与基金研究的人也越来越多。由于风格分类不明确，在讨论基金的时候，经常出现一些错误，比如去年经常看到这样的讨论：
·批评王园园的基金业绩表现很差
·认为李晓星的水平比谢治宇高多了
·张坤为什么不去买新能源？
·批评曹名长近几年的业绩较差，不符合“名将”称号
·甚至拿新能源的基金去和医药的基金经理对比，得出结论，新能源主题的基金经理更厉害。
这些错误都是犯了没有认清基金经理的投资风格和合同约束的问题。
·其实王园园的基金是2021年消费主题里表现较好的之一，2021年消费50指数下跌了-12.7%，王园园创造了17%的超额收益。（下图为2021年主流消费基金业绩对比）
·李晓星是行业景气度的投资风格。谢治宇是行业均衡、根据性价比自下而上选股。他们的投资方法不同，不太适合一起对比。
下图为两人代表作的长期业绩对比
·张坤是质量风格，注重公司质地和确定性。肯定不会去买还处在发展初期的新能源。
·曹名长是价值风格，虽然近几年业绩不好，但其实是跑赢了基准指数：300价值（红线）和中证红利（蓝线），是表现合格的。如果价值风格迎来春天，他有希望表现的更好。
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所以我们在研究基金的时候，首先应该对基金做分类，这样才能：
·选到自己认同其投资理念的基金
·了解不同风格基金的特点和优缺点，当其表现好的时候不自以为是，当其表现不好的时候也能安然入睡
·在合适的时候，选用合适的工具型基金
·更好的进行横向对比，选到同风格下*的基金
比较遗憾的是，目前市面上对基金的分类还比较缺乏一个共同的标准。
简单地按照偏股型基金、股票型基金、灵活配置型基金这样去分类，肯定是不合理的。
按照晨星和天天基金那种，大盘、中盘、小盘；价值、平衡、成长的九格宫分类，也不太符合A股的实际情况。
我们认为有必要提出一种偏股基金的风格标准。便于大家在相同的框架下进行讨论，促进行业更好的沟通，也可以促进FOF、投顾、基金组合更好的发展。
@点拾投资 擅长对基金经理进行定性分析和访谈,每年访谈超过200名基金经理。据基金经理的投资理念阐述，可以给他进行风格划分。
@零城投资 擅长对基金经理进行定量分析和横向对比，根据基金经理的历史持仓、换手率、净值表现等情况，可以给基金经理做出一个定量的风格判断。
最近我们两优势结合，经过反复的讨论，制定了一个我们共同认可的风格分类，并选出了按此风格分类的2022年基金经理榜单。
本篇先为大家带来——偏股型基金的风格分类
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权益投资领域，主要有【价值、成长和质量】三大方向，或者说【好行业、好公司、好价格、景气度】的排列组合。
我们认为整个偏股型基金，按投资理念、投资风格、投资方法分类，大致有以下8种投资风格：深度价值、质量、质量价值、成长、均衡、量化、景气趋势、中小盘。（部分风格的命名参照了对应的指数基金或风格因子）
一、深度价值风格（低估值、捡烟屁股、困境反转、红利策略、逆向投资）
深度价值认为认知是有限的、企业的成长是不确定的，内在价值才是实实在在的，更关注股票的静态价值（当前价值），注重风险控制，强调安全边际，主要赚价值回归（估值从低估到合理）的钱和股息率。
基金经理的持仓以低估值和高股息股票为主，估值处于历史估值区间较低的位置，行业景气处于低位。
深度价值以研究企业财报为主要方法，主要认定企业的有形资产和当前资产，关注股价相对于公司静态价值的折扣，当股票的价格能反映公司的价格就会卖出,赚估值回归的钱。
相比质量风格，没那么看重公司壁垒、品牌价值、管理层等无形资产，看重公司的有形资产。
相比成长风格，对企业成长性要求不高，对估值要求高。
定量表现：
①持仓的PE、PB、PS的比较低，一般处于市场*的10%；
②为了规避价值陷阱，深度价值一般分散持仓；一般持仓数会多余40个，行业多于8个；
③波动率比较低，年化波动率普遍低于21%，处于全市场*的15%；
代表投资人：格雷厄姆、约翰涅夫、施洛斯、曹名长、徐彦
代表性指数：300价值、中证红利、标普沪港深价值。
代表性的行业：一些偏周期的、传统的行业，比如银行、地产、保险、公共事业、钢铁、煤炭、基建等。
二、质量风格（价值成长）
质量风格长期持有行业好、有护城河、有竞争优势、商业模式好、高ROE、高质量的好公司。追求不变的东西、确定性、胜率。
看重公司的盈利能力、竞争格局、公司壁垒、管理层、自由现金流等因素，更偏向定性分析。认为投资是慢慢变富，复利增长比爆发增长更重要。
相比成长风格，对成长性有一定的要求，但增速要求不高，更看重增长的持续性和真实性。
相比价值风格，有一定的估值容忍度，更注重公司质地，一般不会踩到价值陷阱。只要企业的基本面不变，就会一直持有。
定量表现：
①前十持仓平均ROE较高，属于全市场*的前10%，平均一般高于18%；
②持仓以各行业龙头和耳熟能详的白马股为主，偏大市值公司；
③持股时间长，前十重仓股季度留存率一般高于70%
④基金的换手率会比较低，处于全市场*的15%；
⑤行业集中，往往以医药、消费为主；
⑥前十集中度较高，常常高于60%，持仓数一般不会超过25只；
⑦一般不做择时，长期保持高仓位运作
⑧管理规模容量更大，基金经理一般可以容纳150亿以上。
代表性投资人：查理芒格、段永平、张坤、刘彦春
代表性的行业：医药、消费、互联网、云计算等。
代表性指数：MSCI A股质量指数、红利潜力、中证消费
代表性的股票：贵州茅台、五粮液、恒瑞医药、腾讯控股、中国中免、迈瑞医疗、恒生电子等。
三、质量价值风格
先选好公司，再看估值。当好公司的估值合理或偏低时倾向于长期持有，当好公司估值偏高时会卖出。
该风格介于价值和质量之间，既看重公司的质地，又看重公司的估值，两者不可缺一。
为什么要把这种风格单独拎出来？因为该风格与深度价值和质量风格还是存在不小的差异。
下图为刘旭（质量价值）、刘彦春（质量）和曹名长（深度价值）代表作的走势对比，可以看到他们的净值走势明显不同、强势区间不同（时间：2015-11-20至2022-1-7）
下图为3只基金的相关性，其中，刘旭与曹名长、刘彦春的相关性均为0.83
相比质量风格，他们的持仓估值更低，行业更分散，不局限于医药消费，重视安全边际。
相比价值风格，他们更注重公司质地，不要求非常低估，不容易踩到价值陷阱，持仓也更加集中。
定量表现：
①前十持仓平均ROE处于全市场*的前10-40%之间
②前十持仓的平均PE或PB处于*的前10-40%之间
③和价值风格一样，波动率比较低，一般低于21%
④和质量风格一样，持股相对集中，一般高于55%
代表性指数：标普中国A股质量价值指数
代表投资人：（早期的）巴菲特、林鹏、谭丽、刘旭、陈一峰
四、成长风格
认为企业的价值在于未来的成长。更加关注企业的增速和增长的潜力，力求在企业爆发性成长前中期买入，赚取戴维斯双击的钱，在高成长性难以持续后卖出。
以研究行业空间、行业增速、企业的发展规划、增长潜力、行业景气度为主要方法。
看重PEG指标，持仓以高eps、高利润增长的股票为主，对现金流、PE、ROE指标没那么重视，更重视企业的研发、用户消费变化、技术变化、渗透率拐点等。
定量表现：
①基金经理对估值容忍度较高，持仓PE为全市场较高的30%；
②前十持仓平均PEG指标一般小于1.5
③前十持仓未来1-3年的预期业绩增速一般高于20%
④持仓的行业比较集中，因为高成长性的行业并不多
⑤基金的波动率比较高，平均为22%左右
⑥一般换手率较高，年度换手率在200%-500%之间
代表投资人：菲利普费雪、彼得林奇、朱少醒、杜猛
代表性指数：创业板指、科创50
代表性的行业：TMT、计算机、新能源、传媒等
五、均衡风格（性价比、GARP、*收益）
均衡，即什么都配置一些。一般包括了投资风格的均衡、行业板块的均衡、市值的均衡、A股和港股的均衡。
这样的好处是不容易跑输市场平均、跑输大盘，不管市场风格如何变换，都能东边不亮西边亮，超额收益更稳定。基金经理可以剥离掉市场beta，专注寻找alpha，投资心态也更好
定量表现：
①持仓行业较多且均衡，有些会根据沪深300、中证800或偏股基金做行业中性处理。
②持仓分散，前十集中度常常低于45%，持股数量一般在30个以上。
③*均衡风格基金的超额收益稳定。
比如，下图为均衡风格代表性基金经理之一王崇，相对沪深300的累计超额收益（截止2021-2）。
④*均衡风格基金相对沪深300的月度胜率高，一般在60%以上。
下图为张啸伟近5年相对沪深300的月度胜率情况，高达75%。
因此，均衡风格也比较适合作为组合底仓、适合定投、适合新手。
代表性投资人有董承非、谢治宇、周雪军、周蔚文、王崇等。
代表性的基金公司是兴证全球基金、富国基金。
代表性的指数主要是沪深300、中证800、标普500等，一般是股票数较多、行业均衡的宽基指数。
六、景气度趋势风格（行业轮动、自上而下、主题投资、基本面趋势）
景气度是颇具A股特色的一种投资风格。也是近几年最有效的投资风格，使用的基金经理也最多。
他们追求景气度和预期差，更加关注市场情绪、宏观经济、行业景气度、行业增速、市场情绪、赚钱效应、边际变化。
基金经理先选行业，再选个股。更看重宏观和中观的研究，注重一线调研、高频数据前瞻，自下而上选股相对较弱。
力求在行业拐点买入，拐点卖出。收益主要来源于短期增速变化、行业景气度变化、宏观经济变化和赚钱效应变化。
自上而下的投资方法和景气度其实不太一样，他们的换手率更低，买点更偏左侧。我们把这两种方法放在一起，是因为他们从结果来看比较像，都是持仓不限行业、不限风格。
有时候买成长股，也可能会买价值股、周期股，关键看有没有风格趋势、景气度和赚钱效应，或者是有没有宏观经济逻辑支撑。
比如招商基金的贾成东，2021年一下子从新能源切换到银行，工银的杜洋，2021年一下子从新能源切换到基建+银行。不过，大部分时候，由于成长股景气度更高，他们倾向于买成长股。
相比成长风格，他们更关注短期一年甚至一两年季度的增速或者景气度，更注重交易，有些会看K线。
相比逆向投资，他们更偏好右侧布局，更注重判断拐点。
定量表现：
①基金经理对估值容忍度较高，持仓PE为全市场较高的30%；
②一般换手率很高，属于全市场换手率*的20%，年度换手率常常高于400%，有些甚至高达1000%以上。
③基金的波动率会比较高，年化波动率常常高于22%,；
④有些人会调整仓位；
⑤超额收益不太稳定，踩对节奏的时候一下子涨很多，踩错的时候可能会跑输市场，业绩排名忽上忽下；
比如华安·胡宜斌2019接连踩对了科技和新能源上游的景气度，业绩为101.70%，当年排名2|1014；2020年提前布局了传媒，业绩为18.39%，当年排名954|1690。
再比如永赢·李永兴根据宏观判断2020年疫情后会利好券商和银行，结果2020、2021收益分别为28.53%、-4.68%。
⑥基金经理的管理半径小，有些基金经理成名后管理规模上升，会逐渐降低换手率，投资风格逐渐转变为成长风格，比如周应波、袁芳等。
景气度代表性投资人有李晓星、崔莹、贾成东等
自上而下代表性投资人有李永兴、莫海波、邹曦等
七、中小盘
中小盘其实并不算一种基金经理的投资风格，只是一个版块。但是从投资者的配置角度来说，中小盘是比较重要的工具型配置，因此我们列为一种风格。
中盘股一般市值在200亿到700亿之间，或简单理解为中证500；小盘股一般市值200亿以下，或者是中证1000和国证2000。共同的特点是波动大、成长性强、机构研究覆盖少、散户参与多。
定量表现：
①基金经理的前十持仓平均市值低于700亿；
②基金名称可能包含“中小盘”；
③考虑到小盘股流动性差，基金持仓不会太集中，一般低于40%；
例如杨金金管理的交银趋势，规模从6亿涨到91亿的过程中，前十持仓集中度从54%降至22%。
④管理规模容量也比较小，随着基金经理的成名，投资方向不得不逐渐转向大盘，或增加持仓数，比如冯明远。
当管理规模短期快速扩张时，基金很有可能会限购，例如现在杨金金、刘畅畅、丘栋荣、陈金伟的基金都有限额。
长期专注和集中配置中小盘的经理并不多，名为“中小盘”的基金也经常有风格漂移或挂羊头卖狗肉的情况。
代表性投资人有梁浩、冯明远、杨金金、周心鹏
代表性指数：中证1000、中证500
八、量化（指数增强）
借助计算机手段、使用各种量化方式选股，分为量化高频交易、量化因子选股、量化基本面选股。
量化好处是可以降低人为、情绪等对投资的干扰，提高选股效率。而且可以覆盖更多的行业和个股。
量化一般在小盘股强势期、市场成交活跃期尤其会表现好。因为，量化更容易发掘那些缺乏研究员覆盖的小盘股。
定量表现：
①基金名称可能包含“量化”或“指数增强”；
②基金持仓分散，持仓数常常大于60个；
③基金可容纳的管理规模相对较小，一般不能超过150亿。
代表性投资人：西蒙斯、盛丰衍、黎海威、田汉卿、徐幼华
代表性基金：西部利得量化成长、兴全沪深300增强、建信中证500增强等
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其他说明
基金风格是如何产生的？
基金经理都有自己的投资理念和能力圈，他们采用固定的方式做投资，自然而然就会形成一种风格。指数基金采用一个固定的编制规则选股，也会形成一种风格。
哪种投资风格\方法*？
没有*的方法，只有最适合你的方法。任何投资方法都能赚到钱，但也都有失效的时候。即使有收益*的方法，如果你不认同，你也可能赚不到钱。
只有选择最适合你的投资方法才能坚定持有，进而赚到钱，墙头草是很难赚钱的。新手也可以均衡的配置。
如何判断自己认可哪种投资理念？
多看不同投资风格的大师书籍，就会知道不同投资理念差异了，也会渐渐的对这些投资方法形成自己的偏好。多看看基金经理的访谈，也会发现他们的风格差异。
如何辨别一个基金的投资方法？
主动基金采用定量分析和定性分析结合。指数基金看名称、编制规则和数据。
还有什么投资风格和投资方法？
还有质量成长、择时、港股、中概股、小盘成长、小盘价值等投资风格没有纳入此次分类。因为这些风格不是很明显，相关基金也不多。
另外，固收类也没有纳入此次分类。
行业主题的分类
行业分类相对比较简单：一般有医药、消费、新能源、科技、军工、互联网等行业\主题基金。
结语：下篇文章，为大家带来另一篇年度重磅文章——《点拾投资&零城投资联合发布：2022年权益型基金经理榜单》，欢迎大家持续关注，*设个星标，以免错过推送。
如果觉得文章有用，希望大家“点赞、在看、转发”三连支持我，谢谢大家！
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。
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什么是（深度）价值风格？
被问了无数次的问题——什么是质量风格？
什么是成长风格？成长风格走到尽头了吗？
什么是均衡风格？均衡风格是混子吗？
2008年出海的公募基金香港子公司根植市场，积极创新。自2016年推出正反杠杆产品以来，持续在细分产品领域深入挖掘。近期，中资系基金公司又在香港市场推出了首批恒生科技指数正反杠杆产品，产品品类进一步丰富。
中国基金报报
据介绍，恒生科技指数于2020年7月27日推出，追踪香港上市*的30家科技龙头公司表现。该指数以成为继恒生指数和恒生中国企业指数后另一旗舰指数为定位，成份股涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务等行业。此次引入追踪恒生科技指数杠杆及反向产品，投资者在短期投资安排上将获得更大的灵活性。
南方东英首席执行官丁晨表示，“南方东英于8月28日推出恒生科技指数ETF，创下超过30亿港元的香港ETF史上*的上市日交易额纪录。现在推出杠杆正反产品，为恒生科技指数的投资者提供了更多更好的投资机会。”
实际上，自2016年在香港市场上推出杠杆正反产品这一新的投资种类以来，经过多年运作，此类产品稳定扩容。香港证监会数据显示，目前发行正反杠杆产品的机构主要有华夏基金（香港）有限公司，、南方东英资管公司、未来资产环球投资（香港）有限公司、三星资产运用（香港）有限公司，产品总数已经超过20只，包括针对沪深300、纳斯达克100、标普500、恒生指数、恒生中国企业指数、黄金期货的正反杠杆产品，产品设计领域非常广泛。
这当中，不少产品都是于今年上市，如今年7月香港上市的针对沪深300指数的正反杠杆等产品，就收获非常好的市场反响。
香港一位投资机构人士表示，和传统ETF品种一样，对杠杆及正反产品来说流动性至关重要，做好二级市场流动性是非常重要的工作。同时，管理人还要与零售银行、私人银行等联手做好投资者教育，让更多的投资者了解此类产品。相比香港市场原有的牛熊证、涡轮等，杠杆及正反产品运作更透明、结构更简单，投资者更容易理解，预计伴随着产品类型越来越丰富，这一类产品在香港市场具有非常好的发展前景。
今天的内容先分享到这里了，读完本文《反向基金》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多反向基金、滴滴正式启动造车项目相关的体育资讯闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。
