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摘要
在近期《景气投资 *** 论与历史复盘》的深度报告中，其中有一章节，我们重点论述了“市场偏好什么样的增长”。不同的增长曲线，对于选股的结果也会有很大的差异。
通过复盘我们发现，市场偏好的类型会按照这一顺序依次排列：【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。
因而行业和风格轮动的顺序，一般可以按照下面的逻辑展开：
之一阶段：当期产业爆发的高景气赛道是市场最喜欢的，也是大部分资金的首选。
第二阶段：如果当期没有这些高景气赛道或者这些赛道太过拥挤了，那么大家会做两个选择：①成长内部扩散，主题、概念；②选择一些困境反转的板块。
第三阶段：后续如果遇到系统性风险，那么市场会选择低估值、低波动的低速稳定板块避险。
回到当前情况，市场正处于第二阶段中，寻找成长扩散和困境反转。这种情况会不会被打断，进入第三阶段，关键看市场有没有系统性风险。
从衡量股票、债券之间性价比的股债收益差的角度，全A非金融石油石化目前已经处于-2X标准差的位置（主要是过去一段时间利率下行太多），一般来说，股债收益差处于这样的位置，至少说明持续暴跌的概率很低了。（但是从历史经验来看，指数能不能大幅反转，还看整体经济复苏的预期，也就是中长期贷款能否起来。）但需指出的是，由于内部分化较大，沪深300非金融的股债收益差目前距离-2X标准差还有7％。
后续来看，如果有系统性风险，还是来自于基本面，比如海外尤其是美国经济快速下行，导致全球需求坍塌，最终国内出口大幅恶化。但是这个风险似乎短期还看不到。这也意味着当前我们的政策大概率还是以托为主，政策力度和经济修复都可能是非常温和的状态。
因此，我们在行业和风格的选择上，可参考两条思路：①成长内部扩散，主题、概念；②选择一些困境反转的板块。按照此思路，我们有以下几点结论：
1、明年有望加速或者改善的板块，当前需等待成交额占比回落至安全区域：风电、国内储能、智能汽车。
2、成长扩散的方向中：当前位置，看好国产替代（军工、信创、半导体设备材料）。
3、困境反转的方向中：看好医药、猪肉、电力、旅游出行、消费建材。
近期市场开始出现行业和风格轮动加快的情况，同时也开始有一些“高低切换”的迹象。如何看待行业和风格轮动的逻辑？当前处于什么阶段？
在近期《景气度投资 *** 论和历史赛道复盘》的深度报告中，其中有一章节，我们重点论述了“市场偏好什么样的增长”。不同的增长曲线，对于选股的结果也会有很大的差异。
复盘过程中，我们每年度按照财务特点，把A股区分成不同类型的公司，回测这些公司在当年的股价表现（代表赔率），和位于全市场前30％的概率（代表胜率）。
结论是，市场偏好的类型会按照这一顺序依次排列：【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。
而行业和板块轮动的顺序，也大概率按照上面的排序展开。
比如18年，既没有太多爆发的产业方向（除了年底的5G PCB），也没有什么困境反转的方向，于是当年低速稳定的银行板块相对跌幅最小，排名最靠前。银行板块表现相对好并不是18年衰退的环境有利于银行，而更多是低速稳定、低估值、低波动的特点，使其成为大家退而求其次的避险品种。
再比如，我们还可以复盘一下去年年中以来行业轮动的情况：
（1）21年Q2，属于【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】类型的主流赛道，包括新能源、半导体、军工率先大涨。
（2）21年Q3-Q4，上述高景气赛道的成交额占比（衡量拥挤度和一致预期）陆续到了一个相对比较高的位置，于是这几个赛道开始进入高位震荡的状态。
（3）同一时间，行业轮动进入到第二阶段，一方面是成长板块的内部扩散，扩散到一些主题领域，包括元宇宙、VR、智能汽车、物联网等；另一方面是进入第二梯队的【困境反转】板块，包括猪肉、旅游出行、必选食品等。这也是为什么我们从去年Q4开始推荐这几个困境反转板块的原因，同时也解释了这几个板块为什么会抢跑这么早。
（4）22年1-4月，美联储超预期、俄乌战争、上海疫情，连续的黑天鹅因素，导致大家对景气度的判断开始出现极大的不确定性，于是行业轮动进入第三阶段，避险情绪主导的【低速稳定】板块占优。
（5）22年5-6月，疫情修复、产业政策发力，让市场对一些高景气板块的基本面重拾信心，于是属于【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】类型的汽车、新能源车、光伏、储能、军工率先反弹。
（6）22年7月开始，上述赛道的成交额占比再次大幅提升，于是板块内的龙头从7月初开始震荡或者下跌。
（7）同一时间，一方面，成长板块内部再次开始扩散，风电、机器人、VR、新能源+、国产化替代开始表现。另一方面，一些困境反转的板块从6月开始也陆续有表现。
总结来看，行业和风格轮动的顺序，一般可以按照下面的逻辑展开：
之一阶段：当期产业爆发的高景气赛道是市场最喜欢的，也是大部分资金的首选。
第二阶段：如果当期没有这些高景气赛道或者这些赛道太过拥挤了，那么大家会做两个选择：①成长内部扩散，主题、概念；②选择一些困境反转的板块。
第三阶段：后续如果遇到系统性风险，那么市场会选择低估值、低波动的低速稳定板块避险。
回到当前情况，市场正处于第二阶段中，寻找成长扩散和困境反转。那么，这种情况会不会被打断，进入第三阶段？关键看市场有没有系统性风险。
首先，从衡量股票、债券之间性价比的股债收益差的角度，全A非金融石油石化目前已经处于-2X标准差的位置（主要是过去一段时间利率下行太多），一般来说，股债收益差处于这样的位置，至少说明持续暴跌的概率很低了。（但是从历史经验来看，指数能不能大幅反转，还看整体经济复苏的预期，也就是中长期贷款能否起来。）
不过这里也需要指出，由于内部分化较大，沪深300非金融的股债收益差目前距离-2X标准差还有7％。
后续来看，如果有系统性风险，还是来自于基本面，比如海外尤其是美国经济快速下行，导致全球需求坍塌，最终国内出口大幅恶化。但是这个风险似乎短期还看不到。
不过出口还坚挺，这也意味着我们的政策大概率还是以托为主，尽量在出口制造业还不错的时候，多做高质量发展，让老的发展模式尽量出清，为后续全球需求出现问题的时候预留政策空间。
因此，在当前这个阶段，政策力度和经济修复都可能是非常温和的状态。
于是，依据上面我们提到的行业和风格轮动逻辑，当前仍然处于第二阶段：①成长内部扩散，主题、概念；②选择一些困境反转的板块。
按照这个思路，我们有下面几点结论：
1、明年有望加速或者改善的板块，需要等待成交额占比回落后再布局：风电、国内储能、智能汽车。
2、成长扩散的方向中：当前位置，最看好国产替代（军工、信创、半导体设备材料）
3、困境反转的方向中：看好医药、猪肉、电力、旅游出行、消费建材
风险提示：
7月12日省招考办公布了2022年辽宁省普通高等学校招生录取普通类本科提前批之一次投档更低分，历史学科类更高为北京大学655分，物理学科类更高为清华大学680分。考生一般可于7月15日晚查询到所有提前批院校录取结果。
普通类本科提前批根据考生志愿、高考成绩和高校招生计划等，按照顺序志愿进行之一次投档，高校按照招生章程中的录取规则进行录取。之一次投档未完成招生计划的高校，依据相关规则予以补充投档。
军队院校投档考生须为参加军队组织的政治考核、面试和体检且结论均为合格的普通高中毕业生；公安院校公安专业投档考生须为参加统一组织的面试、体检、体能测评及政治考察且结论均为合格的普通高中毕业生；中国消防救援学院投档考生须为参加政治考核、体格检查、心理测试、面试且结论均为合格的考生；中央司法警官学院投档考生须为参加由省司法厅会同中央司法警官学院统一组织的政治考察、招生面试、体检和体能测试且结论均为合格的考生；综合评价招生院校按照院校要求，符合条件考生全部投档，实行综合评价录取，录取结束后公布院校综合评价录取更低分。
投档后，要经过“阅档”、“审核”等程序，院校完成录取有一定时间周期，院校录取正式结束后，才能发布该校录取结果信息。普通类本科提前批之一阶段录取的考生，一般可于7月15日晚查询到录取结果。
根据此次公布的结果，普通类本科提前批历史学科类院校中，之一次投档更低分600分以上的院校有19所，更高为北京大学655分，500-600分的有25所，400-500分的有9所，还有4所学校为综合评价录取。
师范院校中，华中师范大学609分，东北师范大学607分。公安院校中，中国人民公安大学（0041）529分、（P041）613分。
辽宁省内院校中，东北大学实行综合评价录取，大连海洋大学426分，辽宁警察学院（1432）477分、（P432）582分，沈阳音乐学院405分。
普通类本科提前批物理学科类院校中，之一次投档更低分600分以上的有30所，更高为清华大学680分，500-600分的有48所，400-500分的有15所，还有6所学校为综合评价录取。
师范院校中，东北师范大学628分，华中师范大学为620分。公安院校中，中国人民公安大学（0041）574分、（P041）602分。军队院校中，国防科技大学（JV02）641分，海军军医大学（JV20）633分。
辽宁省内院校中，东北大学实行综合评价录取，大连海事大学550分，渤海大学401分，大连海洋大学429分，海军大连舰艇学院（J017）579分、（JV17）609分，辽宁警察学院（1432）441分、（P432）556分。
辽沈晚报
之一种，我们称为倒金字塔模式
先是一个消息 *** 导致某个个股连续涨停，出现了强大赚钱示范效应，这个时候引起市场关注，各路资金涌入，导致板块个股集体爆发，于是前面买入资金获利巨大，从而产生分歧。这时跟风力量减弱，龙头不再走强，板块行情由此结束。
倒金字塔模式一般分三个阶段：
之一阶段是出现了一个大幅上涨的股票，该股票所处的板块整体上并没有跟风上涨；
第二阶段是，这只个股涨幅较大，相关媒体开始指出热点是什么题材，以及指出哪些个股属于这个热点板块，短线炒家开始追涨，热点板块浮出水面，逐步升温；
第三阶段是几乎每个投资者都知道了这个热点，开始积极追涨，板块内的个股鸡犬升天。
这种板块运行模式最主要的特征是领头羊持续上攻，远超市场平均涨幅，甚至短期翻倍，形成短期市场关注的灵魂股。
在巨大的赚钱效应下投资者根据比价效应与联动效应原理，迅速介入“灵魂股”相关的板块。这个时候市场各路资金会从不同角度来分析灵魂股的各种上涨原因和代表的属性，有时会出现一个灵魂股带动多个板块上涨的壮观情形。
比如三月底地产板块，在中交地产的带动下，渝开发，南国置业等龙二龙三集体跟涨。
操作上，我们要注意的地方有：
1、选股上，尽量买入灵魂股或与其联动性最强的股票。
2、追涨停的话，介入的时间上，一定要规避板块内个股全面启动，大面积涨停的危险时候。特别是这时候去介入板块内较弱的股票，亏损就会非常严重。一般这时候只有龙头才有安全性。
3、一旦板块内最冷门的股票也开始全面上流的时候，这个板块内部就完成了一个循环，开始退潮了，所以低吸非龙头个股的话，选择在板块集体爆发前为更佳。
其实，当我们明白了这种运行模式的原理和三个主要阶段后，就可以根据板块运行的情况，来选择更佳的应对策略了。
第二种，我们称之为金字塔模式。
通常也是消息 *** 导致板块整体走强，龙头是走势最强的，且率先涨停的那只。龙头继续带动整个板块走强，涨幅达到一定幅度后，市场发生分歧，导致非龙头股跟风乏力，最后龙头不再封板开始走弱。整个板块走弱，一波行情结束。
这种金字塔模式，一开始就出现了整个板块集体涨停的情况。这种情况多发生在有重大消息公布的时候，市场几乎所有人都是同时得到消息，并且有较高的认同度且预期也较为一致，比如2015年的健康中国，IPO重启后的券商股，2017年的雄安，都属于这种情况。
这种情况，龙头股的辨别有时不是很清晰，主要是有多个个股出现一字板涨停，需要经过几天的考验后，市场才有了公认的龙头。这时只能从涨停时间，封单量，人气来判断。
这种情况，与之一种情况相反的是：先 *** ，然后一个个落马，最后是龙头。
这里特别提出的就是换龙头股的现象。
龙头股一路大涨，板块内，部分个股开始跟风上涨，这时这个热点板块应处于主升阶段。如果我们发现龙头股上涨趋势减缓，跟风股票中出现另一个明星股。
它的阶段涨幅开始超过龙头股，或出现封板速度快于龙头股，市场上便会出现大量的诸如“明星股将代替龙头股，带领热点板块再上台阶”的言论。
当第二个明星股出现时，表明领头羊已是强弩之末，力不从心了。这表明热点炒作已进入末期。随后热点会出现最后的疯狂，板块内鸡犬升天，连最冷门的股票也开始大幅上涨。
而大部分投资者是在这个时候开始重仓买进的，因为这个时候补涨的板块内其他股票，无论是技术指标、成交量还是均线等都表现为多点共振，完美向好。我们一旦买入，通常就是更高点。如果不了解板块运动规律，单从什么技术指标的角度分析，是要吃大苦头的。
这里我们来分析下，这个现象背后的原因：
我们知道市场内的做多资金是有限的，当市场出现灵魂股时，市场的注意力都集中在它一个身上，那么市场有足够的做多力量，但市场出现第二个明星股时，市场注意力又多了一个股票，资金会有所分流，但影响不大。
当板块全面上涨时，投资者有的买这个需补涨的股票，有的可能选另一个需补涨的股票，这样目标就全面分散了，市场的做多资金也就全面分散了，这样每个股票做多的资金都有限了。没有了做多动能，获利盘涌出时就没有了接盘，调整也就随之而来了。
第三种是我们称之为存量博奔模式。
没有消息或为存量信息，或因为存量资金博弈，大盘下跌后板块轮动，导致某板块走强，龙头封板，相关个股跟风上涨，持续一段时间后跟风乏力，最后龙头股走弱。
这种情况多发生在主流板块的第二波或长线板块身上比较多。一般板块效应强度不是很大，主要是板块的反弹或出现在充当助攻板块的时候。
以上就是板块运行的三大模式。
板块运动的驱动力接下来，我们来聊一聊板块运动背后的驱动力，概括起来，板块运动的背后有四种驱动力，也就代表四种题材。
关于题材，我在前面文章写得比较详细，为了给你加深理解，我这里再为你总结下：
之一个驱动力是国家政策。大A股从一开始就是政策的产物，其承担了一些特殊的政治任务。加上目前发展阶段股市的供需矛盾，结构矛盾以及市场参与者的不成熟等原因，使 *** 加强了对股票市场的监管和调控，这是政策对股市的一大影响。当然最根本的也是影响深远的，就是我们的 *** 掌握着中国社会80%以上的资源，这些资源不但决定着我们的生活，也决定了很多上市公司的兴衰，比如产业政策，区域经济政策等。可以这样说，过去我们A股60%以上的板块行情是政策推动的。
第二个驱动力呢，是科技进步，科技改变生活已经成为我们的常识。
科技变革更是影响所有行业及其上市公司命运的最重要因素，我们如果看看美国股市近一百年的历史，就知道，非些大的板块行情，都是代表先进生产力的科技催生的。比如19世纪末期，20世纪初，钢铁，铁路板块，20世纪50年代术60年代初期，航空宇航概念股，还有后来的生物制药板块，90年代末期的互联网板块等。这些都是因为科技的进步变革带来的板块行情。
第三个驱动力是公司自身的运行状况。
上市公司运营情况与股价往往有着紧密的联系，比如业绩，高送转，重组，大股东变更，新产品爆发等情况，会对板块的运行有不小的影响，这种影响多表现为一军突起即一只股票大流，带动板块其他个股尾随的走势。就是我们前面提到的倒金字塔的运行模式。
第四个驱动力是重大事件。
股市的精彩之处，就是这个世界永远有新的事情发生。有时会发生一些不可预知的大事件，这些大事件往往会改变很多公司，行业的利益格局。这时候也会催生板块性的行情。还有一些板块轮动的基本常识。
了解他们，对我们日常的操作也是有很大的好处的。这里简单介绍下。蓝筹与成长股，题材股之间的轮动。小盘股与大盘股之间的轮动。低价股与高价股之间的轮动。周期性行业与非周期性行业之间的轮动。让我们记住下面的常识：
1、短线爆发力最强的几乎全部是题材股
2、题材股萧条时，可关注蓝筹股。应该形成这样的条件反射。
3、周期性股在经济环境差时表现很一般，熊市时应多看看非周期性行业的股票。如白酒医药家电等。经济好转时，周期性股票的爆发力也很惊人，如水泥，有色金属等。
如果对这种节奏把握好的话，无论牛熊全天候满仓，也不会产生大的风险，相反利润就比较出色了。初学者必须精通这里面的轮动规律，方能效法，否则风险亦不可估量。
总结：
1：板块的形成，是人类从众跟风天性在股市里的反映，也是类比思维和结社集群行为在市场的呈现。
2：龙头的作用，相当于一个群体的灵魂。龙头是有溢价的，就像一个群体里一把手获取的资源可能超过其他人的总和还要多。
3：板块运动往往受板块背后的题材影响，如政策，科技，事件等。
4：板块运动的结构一般有三种：金字塔、倒金字塔、存量博弈。
5：换龙头不成功，则意味着风险。龙头大概率是最后一个倒下的。
6：股市的规律有三：一是，强者恒强，二是传递效应，三是：物极必反。
关于均线的缠绕与各种吻，前面缠妹有所介绍，这里不再重复。均线并不是只有5日线和10日线两根，通常使用的都是从5日线到250日线的一个均线系统。一般的，均线系统在实际操作中能够起到辅助判断作用的有支撑与压力、牛市早期的板块轮动两大部分。
一、支撑与压力
般软件的均线系统都能分为5日、10日、20日、30日、60日、120日、250日共7条均线。120日一般称为半年线，250日一般称为年线。当然，这些参数的值都是可以调整的，比如调整为3日、5日、8日、13日、21日、34日、55日、89日等。在使用均线对走势的支撑与压力进行辅助判断时，需要注意的只有一个地方，就是均线的参数设定，要使均线与走势相吻合。也就是说，在当前下跌、上涨或盘整走势中，该均线系统中，各个高低点都在相应的均线附近。
比如上证指数从6124点到1664点的下跌过程中，反弹一旦碰到10周均线就掉头，那么该10周均线就是判断该下跌段结束与否的重要标志。日反弹力度较大突破10周均线，并且随后的回调能够站稳，即意味着之前的下跌告一段落。而无论是上涨还是下跌，都是逐步进行的，当走势回升突破10日均线站稳后，就在10日和20日均线之间运行。
此外，对于中线的走势，值得关注的是年线与半年线。一般来说，走势下跌结束后的上涨，突破多道均线后，都会在250周线附近受阻，多表现为碰到年线后回调，或者干脆就在年线下盘整蓄势。而一旦突破250日线，通常都会进行回抽确认，图形的表现为下跌或者盘整。这种突破250日线后，在250日线之上进行整固的走势形态，通常都伴随着后续的主升浪。
对于实际的操作，比如日线或周线操作级别，在周线第二买点买进后，随后的上涨都会依托5周线向上。精确的操作方式当然是次级别顶背驰卖出，但如果判断不太熟练，就看好5周线，周线图中5周线不跌破就持有，这样可以避免受到日线走势中各种次级别中枢的干扰。很多人在买点买了，涨了一点就被洗盘洗出来，失去后面大截的利润，就是没有搞清楚这层关系。5周线都没破，调整最多是30分钟级别，站在日线和周线操作级别的视角下，这种级别的调整最多用来做短差，时间不充裕的操作者甚至可以不管。
均线系统与各个级别的图形还有一层对应关系。30分钟图中的半年线，对应15分钟图中的年线；60分钟图中的5日线，对应30分钟图中的10日线；5分钟图中的120日线，对应30分钟图中的20日线；30分钟的10日线，对应5分钟图中的60日线。这对于短线的操作是有一定辅助作用的，比如30分钟级别的操作中，买点进入后，30分钟进入单边上涨就可以根据5分钟图中的60日线辅助进行短差的判断。首先，30分钟的10日线不跌破即意味着单边上涨继续，而在5分钟图中，远离60日线一般都会再回来，回调到60日线之后再上去，根据5分钟级别走势段或者次级别走势段的背驰与否，配合60日线的考量，判断上会容易一些。此外，对于走势来说，各级别均线对当下走势都有一定的吸引作用。对于短线而言，远离5日均线的走势一定是无法持久的，对于上涨中的远离，一定会以横盘的形式等待5日线跟上来，或者干脆以下跌的形式去靠近5日线。这个吸引的作用对于所有周期的均线都有效，不过对应的时间周期有所不同而已。例如，远离250日线的走势是一定会回来的，但整个过程可能就需要一年时间。
对走势中枢而言，均线的辅助作用比较明显，但并不是很精确。一般的，在一个下跌或上涨趋势中，相同级别的中枢最右边，一般都对应着某一根均线，比如30日线。但这是种很模糊的方式，比如中枢延续或者扩展等情况中，这种 *** 就完全无效。
二、板块轮动的辅助判断
均线系统中，当下7条均线的位置将价格分为8个层次，对应走势当下所处位置，这时就可以将当前股票的走势强弱根据均线进行完全分类。最弱的显然是在5日线之下，随后是在5日线和10日线之间，最强的在250日线之上。
这样，就可以用均线将所有股票的走势强弱进行归类，由于轮动经常是板块间的轮动，所以加上板块这一因素，就可以将牛市初期的板块轮动顺序进行排序。也就是用均线系统将各个板块的走势强弱程度进行排序，据此判断板块轮动的顺序。
（1）把股票走势强度按均线划分，分为8个等级，等级系数从弱到强分别为0.1、0.2、0.3、0.4、0.5、0.6、0.7、0.8，成为“强弱系数”。
（2）在某一特定板块中，根据当前价格将板块中所有股票归入相应的强弱系数”中，统计出来0.1强度下的a个、0.2强度下的b个、0.3强度下的c个，以此类推。
（3）将各层次的强弱系数乘以该系数下的股票数，然后相加，即0.1a+0.2xb+0.3×c+…+0.8×h，得出总和。
（4）再将相加的总和除以该板块内的股票数，得出的数值就是板块强弱指标。
将所有的板块强弱指标列出来，再从高到低排序，板块轮动的大致顺序就可以看得非常清楚。如果编程能力比较强，更可以将上面的公式编成指标公式，根据股价的实时变化使所有板块的强弱指标呈现在一个界面上，并将实时变化的点呈现出来，这样一个非常精确的板块轮动指标就做好了。对照板块轮动指标操作，对中短线的交易帮助是极大的。还有一种比较简单的 *** ，就是将每天的板块排行榜保存下来，每天列地陈列在表格中，追踪各个板块的排名变化，也可以大致推算出下轮启动的是哪几个板块，但这种 *** 相对于“板块轮动指标”就模糊多了。
其实板块轮动指标在缠论原文中联系上下文来看，讲得很清楚，但很多人并不习惯从整体上去看一个点，所以就造成很多人对此很难理解，因此特别加了这一节，把板块轮动的计算 *** 完全公布出来。需要注意的是，这种 *** 只适用于牛市初期，到牛市中后期，基本上所有的股票价格都在年线之上，这套适用于日线走势的 *** 就完全不适用了。但可以将级别提高，比如用在周线级别图或者月线级别图中，不过结果就不如在日线中那么精确了。
关于板块轮动，本期内容特指利用均线系统的特点而制定的板块轮动判断 *** ，而操作中有另外一种更实用 *** ，但需要操作者对理论非常熟悉的板块轮动判断方式，后期会单独介绍，掌握这种 *** ，尤其对短线操作作用是巨大的。
利用均线系统的特点而制定的板块轮动判断 *** 就分享到这里，有什么问题请评论或者私信缠妹。想要学习更多缠论知识，
今天的内容先分享到这里了，读完本文《板块轮动》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多板块轮动、大连到北京火车票相关的体育资讯闻请继续关注本站，是给小编更大的鼓励。
